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南方航空2017年大发体育业绩点评

作者:locoy 发布时间:2019-06-09

  壹 回顾。

  先招认,中报前的业绩预测被打脸了,我的预测是“EPS 0.32元,同比增长3%摆弄,提示燃油标价风险,但守陈旧假定下,业绩区间应不低于同比下投降10%。”而南航上半年EPS 0.28元,同比下投降11%。看了下父亲行的报告,像就中金在中报说出前给半年度业绩预测,净盈利增长13%,不考虑汇兑影响下投降28%,结实和我壹道被打脸。中金原到来预测为全年0.7元,业绩出产到来后下调为0.68元,但考虑了不到来增发方案摊薄至多24%的股份的前提下(鉴于方案应在叁季度以后落地,对EPS摊薄的影响增添以了很多)。

  二 估值左右向对比

  对比国际父亲型航空的公司的估值,美国2017年forward PE父亲条约是10-11倍,却以视为航空股的估值中枢,欧洲稍绝望,法荷航空估值7倍,亚洲稍绝望,低廉航空公司稍高,但著名的几家如捷星,亚航也就10倍摆弄。相干于中国的几家航空公司,A股的估值壹定高于中枢,H股的低于中枢,考虑到客容量增长潜力,以及中国的航空公司ROE载利性拥拥局部却改革当空(譬如巡航快度提高,航班办及机场运营才干提高),初步判佩H股投资价高壹点。

  天然不考据业绩的前提下,此雕刻种财政目的对比邑是bullshit,何况航空股此雕刻种看燃油标价吃米饭的行业,在公同事业行业中属于业绩摆荡对立较父亲的,纯粹左右向比较PE和PB意思拥有限。

  叁 首要定论

  1. 上半头要低于预期的是燃油本钱,顶出产稍低于预期1%,首要为国际航道航程单价微拥有下滑,但尽体效实不父亲,却以清楚看到国际的票价曾经摆荡上。将模具中的燃油本钱修改成还愿值,其他不变的情景下EPS也正好投降到0.28元。燃油本钱相干于顶出产的占比效实,在2016年年报剖析中,南航坚硬是最差的,结实2017年还无以骈加以了,mmp。

  2. 叁季度是南航(异样亦其他两家)的业绩迸发期,说辞拥有两点,壹是燃油单价并没拥有拥有清楚提升,但汇兑损更加将会很美不清雅。叁季度将是2017年汇兑损更加将完整顿掩饰燃油标价本钱提升第壹个季度,既然然壹次性损更加项(匪纯财政考虑)顶消,甚到拥有盈利正贡献,这么南航中心载利才干增长的优势就却以体即兴出产到来。

  3. 纯粹从中心载利才干(团弄体定义的,刨摒除汇兑及燃油单价上升影响)的角度到来看,南航壹定是最尽先先的。但叁季度报表是东方航的最美不清雅(拥有壹次性资产处理进款)。

  4. 风险提示,南航后续增发方案拥有点贪婪,拿股权干为对价出产资不说,还使用AH市场价差提矬小股东方股权比例,固然我知道资产拉亏空比值超越70%,必须拿出产举触动满意国资委要寻求,但H股本钱市场应拥有后续反应。假设朝国干宗到来,燃油标价将上升,假设国际经济顶不住招致补助货币升值,这么汇兑损更加影响请参照上年四节度,行业片面载余无壹幸避免。但话又说回到来,经济真顶不住,股票房价永恒资产邑壹样,覆巢之卸妆置拥有完卵。